机械行业周报:2012铁路设备支出低于预期
本周关注: 1)铁路投资低于预期--全国铁路工作会议点评:铁道部23日召开全国铁路工作会议,公布2012年固定资产投资计划5,000亿,其中基建投资4,000亿元,低于此前市场预期5,000亿元20%,预计设备购置费用约为850亿元,低于此前市场预期1,000亿元15%;我们认为,短期内受行业*策影响,铁路设备公司股价存在调整压力,往前看,随铁道部工作的回归稳定,动车组及大功率机车招标的重启将成为行业的新催化剂。 2)新研股份()首次关注:上周我们推出了农机生产商新研股份的首次关注报告,给予审慎推荐投资评级。 就短期来看,高效农机是发展农业科技的重要内容,2012年中央1号文件及未来个月内可能密集出台的农机优惠*策都将对公司形成利好,同时公司收购项目的进展也可能为股价提供催化剂。中长期来看,我们看好公司的成长潜力:a)玉米机械化收获是推行农业机械化的最大短板之一,未来较长一段时间内都将是*府农机补贴的重中之重,公司所处的自走式玉米收获机细分市场前景广阔;b)公司技术领先、产品质量可靠、服务优质,在疆外市场的拓展有望迎来爆发式增长;c)公司研发能力较强,新品储备丰厚,后续增长动力强劲。 3)各产品表现趋于分化--工程机械11月份销售数据:a)挖掘机销售仍处在低迷期:11月份销量同比下降33.1%,降幅比10月份进一步增大5.3个百分点,环比下降1.1%;月份累计销量同比增长9.6%;b)装载机需求相对强劲:11月份销量同比增长13.8%,增速比10月份提升3.0个百分点,环比增长4.4%,月份累计销量同比增长14.4%,主要源于煤炭、矿山等领域的稳定需求;c)推土机同比降幅进一步扩大:11月份销量同比下降23.0%,降幅比10月份增大1.6个百分点,环比下降3.5%;月份累计销量同比下降2.8%;d)压路机降幅进一步扩大:11月份销量同比下降40.4%,降幅比10月份增大12.6个百分点,环比下降5.9%,月份累计销量同比下降11.1%;e)汽车起重机增速逐步回升:11月份销量同比下降4.4%,降幅比10月份减小3.1个百分点,环比增长14.8%,月份累计销量同比增长4.8%;8月份以来增速逐步回升,主要受益于基建需求的拉动;f)往前看,我们仍认为挖掘机、推土机、压路机等产品销量增速短期内大幅改善的可能性不大,装载机和汽车起重机短期内增速回升的态势有望保持,但受基数效应影响,明年一季度也将面临较大压力。 投资建议: 作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表,我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力,建议增持陕鼓动力,继续持有杭氧股份;A股工程机械板块对应2011、2012年PE估值分别为9.6和7.7倍,估值位于合理水平低端;H股中联重科2011、2012年PE估值分别为7.4和5.9倍,上周股价上涨9.5%,建议投资者继续积极介入;煤炭机械A股郑煤机2011年PE估值为14.2倍,公司业绩增长稳健,估值位于合理水平低端,随着小非减持风险逐步减弱,股价有望重回上升通道,建议逢低介入,H股三一国际2011年PE为18.2倍,建议投资者待业绩风险释放后逢低介入;国际煤机对应2011年PE估值为18.6倍,建议继续防御性持有。 上周回顾:资本市场:上周上证A股指数下跌1.2%,三一重工、新研股份、中联重科、陕鼓动力分别上涨6.4%、2.2%、1.5%、1.1%,工程机械安徽合力、柳工、山河智能分别下跌0.7%、1.3%、11.3%;轨道交通装备中国南车和中国北车分别下跌8.7%和4.9%,杭氧股份、郑煤机、机器人分别下跌3.7%、8.8%和9.5%;H股恒生国企指数上涨4.2%,中联重科、第一拖拉机、国际煤机、中国南车分别上涨9.5%、4.7%、3.6%和2.6%,三一国际大幅下跌9.3%;风险提示:宏观调控及货币紧缩*策超出预期;钢材价格上涨影响毛利率水平;融资销售等信用风险加大。